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Jan 15, 2020 12:26 AM ET

上場企業数が減少し、2020年にはさらに多くの買収が見込まれる現金重いプライベート・エクイティ企業。弁護士ローラ・アンソニーは、理由を説明します


上場企業数が減少し、2020年にはさらに多くの買収が見込まれる現金重いプライベート・エクイティ企業。弁護士ローラ・アンソニーは、理由を説明します

iCrowd Newswire - Jan 15, 2020

ウェストパームビーチ、フロリダ州– 伝統的に、彼らの会社を公開する創業者は、長い間成功の真鍮のリングと考えられてきました。このコンセプトは、ハリウッドの映画制作者がIPOプロセスを不条理な点まで美化しているので、カリスマ的なビッグマネータイプは、権力構造の位置を求め、企業のチカナリーの豊富さ、同盟のシフト、克服しなければならない乗り越えられない障害、ねじれ、ターン、そして最終的には、主要プレーヤーやプレーヤーのための風の給料日です。

実際には、IPOは陰謀やドラマに満ちていないし、ほとんどの選手は4,000ドルのスーツを着ていません。風雨に関しては、特に民間企業が上場する場合、簡単なお金などというものはない。その後、再び、映画館に表示されるほど良いものはありません。

公開会社を経営することは大変な作業です。Pubcoの運営と開示要件を規定する規則や規制は、長年にわたってますます複雑化しており、対応するコストの遵守は相当な額です。

信じられないかもしれませんが、IPOの「反対」を記録するいくつかの主要な映画があります:行くプライベートなシナリオ – 最も注目すべきは、ゲートのバーバリアンブライアン・バロウジョン・ヘリヤーの本に基づく1993年のテレビ映画、RJRナビスコのレバレッジド・バイアウト(LBO)について。タイトルだけでは、プロセスのサウンドがかなりカットスロートになります。

1991年の長編映画「その他の人々のお金」で、ダニー・デヴィートは架空のキャラクター、ローレンス「ラリー・ザ・清算人」ガーフィールドを描いています。ラリー・ザ・リ清算人は、「カルメン」と呼ばれるコンピュータ化された株式分析プログラムの助けを借りて、ターゲット企業を特定します。現代の標準では、今日の8歳児はより良い技術にアクセスできるので、前提は少しホッケーです。

IPO映画は、洗練された先見の明であるキャラクターを描いていますが、行くプライベート映画は、悪質で重複したスカラワグ、魂のない悪人、資本主義の変態が詰まっています。

しかし、「企業襲撃者」が、上場対象企業の支配権を得るために巨額の資金を借りる代わりに現金を支払った場合はどうだろうか。さらに一歩踏み込んで、当社の支配人が上場企業の民間企業を引き継ぐことさえ協力し、入社管理と戦略を立て、会社をより強くしたとしましょう。

これは、今日のプライベート・エクイティ市場のより正確な描写です。

これらのプライベート取引はあまり注目を集めなく、主に長期的なものであり、膨大な量の熟練した管理と健全な計画が含まれます。公開取引と同じ「話題」を欠いているにもかかわらず、プライベート・エクイティ取引は近年一貫して勢いを増しています。

Dealogicによると、国内のプライベート・エクイティ・スポンサーによって非公開にされる上場企業に関する取引は、2018年から2019年にかけて27%以上増加しました。この傾向が続けば、2020年は2007年以来、米国で民間取引を行うための最も活発な年になるだろう。

この移行は、グローバルにも発生しています。

プライベート・エクイティ会社は現在、現金の備蓄に座り、民間企業としてより収益性の高いパブコスを買い取る準備を整えている。民間企業に加えて、すでにプライベートな人は、開発段階に関係なく、容易に入手可能な資本でそのように滞在することは非常に安心です。

プライベートコンバージに行く理由

民間の動きを刺激している一見無関係な要因がいくつかあります。

プライベート・エクイティ企業はついに否定的な評判を落とした。これらの企業はかつて、スラッシュとバーンのトレードクラフトを実践したレイダー、石冷たい金融業者と考えられていました:ハチェットの男性と女性 – レバレッジド・バイアウト(LBO)を通じてPubcoの支配権を獲得し、それをプライベートに取り、解体し、最も収益性の高い売却要素を持ち、残ったものは何でも切り捨てろ。レバレッジド・バイアウト(LBO)とは、買収コストを満たすために多額の借りたお金を使って別の会社を買収することです。取得する会社の資産は、多くの場合、取得会社の資産と共に、ローンの担保として使用されます。

最近、プライベート・エクイティ会社はお金を借りていない。彼らは冷たくて硬い現金を払いのけ出している。彼らはまた、火災販売戦略を放棄し、ボナフィデスの買い持ちのメンタリティを採用しました。対象企業を打破する代わりに、より効果的な管理を行うことで業務を磨き、会社の強みを強調し、弱点を打ち破ります。彼らは、現在の民間企業が急増する開発を常に最新の状態に保つために体系的な取り組みを開始し、陳腐化を回避します。

フォロー・ザ・マネー

上場の原動力は、常に投資家の資本へのアクセスを得る能力でしたが、このお金は以前ほど簡単に引き付けられません。

指数が繰り返し過去最高を記録する中、懐疑的で自信の低下により、現金を保有する投資家が増えています。また、手数料を請求するマネーマネージャーや投資信託を利用する投資家が増えるにつれて、リターンのスプレッドは減少します。 最近のウォール・ストリート・ジャーナルの記事によると、ウォール街のプロの予言者と市場のメイブンのために、今後12ヶ月について作る簡単な予測が少なくとも1つあります:投資家は少ない収入を得るつもりです。おそらく、はるかに少ない。

「2019年の2桁のリターンは繰り返すのは難しいだろう」というのは、2020年の世界市場のほぼすべての投資見通しを散らかすフレーズです。貿易戦争、政治的混乱などにもかかわらず、事実上すべての主要資産は10年に一度のパフォーマンスを掲載したばかりで、ユーバーブルでさえ、偉業を繰り返す可能性は薄い。

金融レポーターのケイト・ルーニーは最近、プレキンの新しいデータによると、民間投資家が記録的な1.5兆ドルの現金に座っていると報告した。これは記録的な高さであり、5年前の2倍以上です。アナリストは、低金利、ヘッジファンドのパフォーマンス低下、公開市場からの期待リターンの低下により、投資家はプライベート・エクイティに殺到していると言う。認定された投資家定義に対する新しい改正案は、プライベート・エクイティ企業に対してさらに多くの投資資本を開放するだろう。

プライベート・エクイティ企業は現在、資本の武器を持っており、それを働かせる必要がある。

評価プレミアムの整列

上場企業であることの二次的な利点の1つは、彼らが彼らの民間の相手よりも高い評価を享受することです。より正確に言えば、彼らはより高い評価を楽しんだ。簡単な時間では、公開会社の評価は、発行済み株式の総数に株式の価格を掛けて時価総額を決定することによって計算されました。

エルンスト・アンド・ヤングのプライベート・エクイティ・アナリスト、ピーター・ウィッテ氏は、歴史的に上場企業は民間市場の企業に対して評価プレミアムで取引していると説明した。しかし、民間市場が投資家からの現金であふれかえり、プレミアムは縮小した。

プライベート・エクイティ・ファンド・アドバイザリー・トリアゴのアントワーヌ・ドリアン会長は、「(T)彼のスターは相対的な評価基準でテイク・プライベート・ディールのためにも整列している。ベインを含む多くのプロバイダーによると、ここ数年、民間市場の倍数が公開市場での評価を上回る3番目の期間に過ぎない」と述べた。その他の期間は1980年代後半で、2007年と’08年の金融危機に終わり。

ドリアンは、今回はより高い相対評価がより持続可能かもしれないと主張した。「過去5年間で、プライベート・エクイティに対する取り組みがこれまで以上に多く、プライベート・エクイティの一般パートナーが業務変更を通じて価値を生み出すのに熟達しつつある時期に、資産カテゴリーに前例のない量の火力を与えました。バイアンドビルド戦略、および仕様

「アライゼーション」とドリアンは言いました。

民間企業が強い評価を生み出しているので、当面は上場に向けたもう一つの大きなインセンティブは排除されている。

公共市場は運命づけられていますか?もちろんそうじゃないです。プライベート・エクイティ・ディールはIPOに取って代わるか?ありそうもない。

経済的なものはすべて周期的である。金融情勢が変化するにつれて、企業が資本を調達する方法は、必然的に最高級のダーウィニズムに適応します。しかし、現在、プライベート・エクイティ・ディールは上昇しているように見えます。

弁護士ローラ・アンソニーは、全米企業法律事務所であるアンソニー・L・Gの創設パートナーです。アンソニー氏は、「私は26年間法律を実践してきましたが、過去8年間、民間企業と上場企業の両方の動向、技術、ルールや規制を含む資本市場は、最も一貫したダイナミックな変化を見てきました。 プライベート・エクイティ取引の増加は周期的ですが、私たちが経験するサイクルの種類と、民間市場と公共市場の両方の需要は根本的な変化を経験しており、両者の間の線がぼやけていると思います」

ラリー・ザ・リ清算人は、フロッピーディスクドライブやソニーウォークマンのように、長い時間が経ちなくなっています。彼はヴィンセント・ザ・ビジョナリーに置き換えられました, 確かにカラフルではないが、はるかに革新的で効率的な企業プレーヤー.ヴィンセントの物語は興味をそそるものではなく、彼に関する映画は決して作られることはありませんが、すべてのものが等しいのは、プライベート・エクイティ・シナリオの健全な方法論がそれ自体を物語っています。

弁護士ローラ・アンソニー

ローラ・アンソニー、エスク.アンソニー、L.G.、PLLC、国家企業、証券、ビジネス取引法律事務所の創設パートナーです。アンソニー氏は20年以上にわたり、中小企業および中規模の民間企業、資本市場、NASDAQ、NYSEアメリカン、OTC市場、公的取引、合併および買収、登録された公募および免除された民間のオファリングおよび企業金融取引、規制A/A、証券トークンの提供、外国為替法、その他の規制報告要件、FINRA要件、州および連邦証券に関する法律の実践に焦点を当ててきました。トランザクション。アンソニー、L.G.PLLCチームは、10億ドルを超える価値のある合併、買収、コーポレートファイナンス取引の発行者、買い手、売り手、引受、配置代理店、投資家、株主を代表してきました。ALGは、リバース合併、新規株式公開、直接公募取引で200社を超える企業を代表してきました。パーム ビーチ弁護士ローラ・アンソニーはまた、SecuritiesLawBlog.comのクリエイターであり、ローキャストのホストである™、フォーカスのコーポレートファイナンス、ハフィントンポストとLaw360への貢献者でもあります。

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Laura Anthony, Esq.
Founding Partner
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